補貼退坡是必然趨勢:經濟增長乏力,可再生能源附加基金征收難度在增大,財政補貼能力下滑;組件價格快速下降,運營商可能會出現過度補貼;競價上網導致企業超額收益逐步減少,補貼退坡符合理性補貼。

光伏發電項目點收益率將回歸理性,新政下對項目開發、投資成本與資金成本要求提高:超額收益逐步下降,新政下要保證合理的收益率需要出色的供應鏈管理能力,資金成本控制能力,同時項目“路條”價值將進一步下降。

新一輪搶裝在即,長期國內需求趨于穩定:補貼下降力度較大,新標桿電價將于2017年執行,預計會有搶裝效應出現;新政下的項目回報率整體穩中趨降,規模不受限的情況下對專業的投資者依舊具有吸引力,結合國家規劃與整體減排壓力,未來每年新增光伏裝機總量范圍將在10-20GW。

平價上網將會成為行業下一輪大發展的主要驅動因素,技術進步中長期都將是行業的主線:中、美、日裝機量占全球68%,補貼明確下降的背景下,行業將會面臨新的一輪成本下降潮,下一輪行業高速發展是全球范圍內的平價上網帶來的機會。但是,與上一輪依靠原料成本下降不同的是,這一輪將會更加依賴于技術點進步,高效電池片等領域可能出現比較大的技術進步。

投資建議:強烈推薦晶盛機電,審慎推薦隆基股份、福斯特、通威股份(農業聯合推薦)、中來股份、京運通、陽光電源。

風險提示:電力需求持續疲軟,制造業技術進步低于預期。